BKV が市場に参入することで、将来の M&A 取引に対する財務上の柔軟性が高まると考えています。 買いの推奨を維持します。 2022/23F 期の PE が 2.5x/3.0x、配当利回りが 14.1%/12.0% であることを意味する Bt20 の SoTP TP を推定します。

シェールガス活動の価値を解き放つ

バプ 米国でシェール ガス事業を運営する子会社であり、BANPU が 96.1% の株式を所有している BKV が、2023 年に NYSE に株式を上場する計画の下で、米国証券取引委員会に新しい株式を提供するよう申請したことを SET に通知しました。 . BKV 株式の残りの 3.9% は、BKV の経営陣によって保有されています。 BANPU は、IPO で売り出された新株の数や、IPO 後に残る BANPU の株式保有量を開示していませんが、BANPU は引き続き大株主であると述べています。 BKV の IPO 後、Henry Hub のガス価格を長期的に $5/mcf と仮定すると、BKV の EBITDA は年間 8 億ドルになります。 シェール ガスの株価に基づいて、EV/EBITDA を 4.5 倍と仮定します。 BKV の企業価値は 36 億ドルまたは時価総額 32 億ドル (マイナス 4 億ドルの純負債) になると予想されます。 BANPU の EBITDA は 24 億ドル)、これは石炭と電力株の手頃な価格を反映していると考えています。

将来のM&A取引のフィールドを開きます。

BKV の市場参入により、将来の M&A 取引に対する財務上の柔軟性が高まります。 2022 年第 3 四半期末の時点で、BKV の純負債と資本の比率は 0.5 倍でした。 そのため、BKV は BANPU よりも資金調達において有利な立場にあるはずです。 BKV は 2 つの主要なシェール ガス資産 (パイプラインを含む) (2 ページを参照) と、ガス火力発電所の 50% の株式を保有しています。 米国テキサス州の 768 MW テンプル I 燃料 BKV は、2 件のバーネット シェール ガスの買収に 7,500 万ドルの負債と条件付き支払いを使用する予定であり、BKV は安い価格と引き換えに売主にアーンアウトを支払うことに同意しました 2020 年の最初の取引, 2021年から24年の期間で最大アーンアウトは2億6,000万米ドルを超えることはありません.2022年の2番目の取引では、5,000万米ドルの条件付き支払いが必要になります (ヘンリーハブのガス価格は4.0米ドルです)。 2024 年には 3.75 ～ 4.75 USD/mcf)

BUYを推奨し、目標価格20バーツ BANPU Nextは市場に参入する準備をしています。

私たちは、BKV を市場に投入するという BANPU の計画を支持します。 同社は、次期市場にバンプーが100％出資する「バンプーネクスト」を投入する予定だ。 BANPU Next の活動ポートフォリオには、再生可能エネルギー (タイ、中国、日本、オーストラリア、ベトナム)、エネルギー貯蔵、エネルギー技術 (取引、ソーラー ルーフ) が含まれます。 負債比率は、2022 年第 3 四半期の 0.9 倍から 2023 年には 0.4 倍に低下すると予想されます。