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「中国株」 これは、市場で最も誇大宣伝されている投資の 1 つですが、2023 年には最も期待外れです。

私は、中国株がより良いリターンを生み出すはずだと信じているアナリストの一人です。 しかし、結果が期待どおりでない場合は、理由を再評価する必要があります。

中国株 「投資できますか？ »

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中国株には多くの上昇余地がありますが、2023 年には注目すべき問題が他にもあります。

1つ目は景気回復です。 期待通りに改善したものの、これまでで最も遅かった。 消費によって動かされますが、その割合はわずかです

Zero-Covid措置の緩和後の中国経済は順調に開放されており、改善が続くはずです。

しかし、GDP の 40% 以上を占める投資は 3 ～ 7% の増加にとどまっています。政府が 2000 年代初頭のようにインフラに注力しなければ、長期的に高い成長を想定することは困難です。

力強い回復にもかかわらず、中国の消費者セグメントは依然として割合が増加していますが、現在、他の主要経済国とは異なり、GDP あたり 30 ～ 40% のレベルにあります。 消費量が GDP あたり 70% を超える

業界が回復しない場合 MSCI 中国または CSI 300 に上場している中国企業の今年の平均収益は、0 ～ 5% しか伸びない可能性があります。

景気回復がすべての事業で起こらない場合、バリュエーションはひび割れする 「間違ったテーマで育ったけど、成長しないというテーマで。 明確になった

それは確かに強力なポイントです。 “修正” 中国株はそのまま

現在、CSI 300 と最新の MSCI オール カントリー ワールド インデックスの間の長期 P/E は 19 倍と 23 倍であり、これは中国の株式が依然として株式よりも 20% 安いことを意味します。

しかし、このバリュエーションはバリュー グループ (Value) と Dividend (High Dividend) の混合から来ていることを忘れてはなりません。 異常に高価

たとえば、代替エネルギー (MSCI 中国 IMI 環境 10/40 インデックス) について、ブルームバーグは最近、取引が P/E レベルの 100 倍を超えており、P / E が平均に戻るには今年の収益が 400% 増加する必要があると指摘しました。 10年中

収益が期待どおりに増加したとしても 価格水準の変化 (P/E 関連) は、主に外国人投資家からの新しい資金がある場合にのみ発生します。

これは中国株の特徴の一つです。 しかし、国際政治が、投資家が中国株を保有しないことを選択する主な理由である可能性があります。

Wind と中国の株式市場からの最新の情報によると、外国人投資家は中国株の約 18%、タイ株の 23% 未満、台湾株の 39% しか保有していない一方で、米国の投資家による A 株への投資は 1 株にとどまるはずです。 %/時価総額のみ

ただし、収容率は低い。 これは、世界中の投資家が中国への投資を共有することを忘れているためではないかもしれません。 しかし、これは政治的リスクを軽減する意図によるものかもしれません。

2023 年は、地政学における意見の衝突から解放された年であり、中国の国際政策が常に懸念事項であったためです。

この種のリスクは、多くの場合、為替レートの変動によって相殺されます。 しかし今、問題があります。

元安しないと景気回復の阻害要因になる

この異常事態は異常な元高が原因ではありません。 しかし、それはドル安が原因のようです。 米国経済の減速 市場は、FRB が利上げを停止する必要があると見ています。 市場がドルの使用を減らすことを恐れています。 （脱ドル化）

中国のハイテクおよび運輸グループは回復が期待されますが、代わりに外貨収入の高いグループであり、市場の混乱への別の投資になります。

この時点で、多くの投資家は、次の質問に対する答えを心に留めておく必要があると思います。 「中国株は投資できる？

私にとって答えは間違いなく 「投資可能」 しかし、重要なことは 「出資比率」 状況に適応するために変更する必要があるもの

私たちの主な仮定が、紛争がすぐには終わらないということである場合、少なくとも中国への投資の割合は20〜30％を超えないように調整する必要があり、政治的理由で価格が大幅に変化したときに投資を増やすか減らすかを選択できます問題。 たとえば、悪いニュースがあるときに購入します。 良い知らせがあれば売る

さらに、投資家は中国の景気回復の恩恵を受ける資産を探すことができます。 しかし、中国の政策や人民元の価値を危険にさらすことはありません。

たとえば、元の方向に変動しない日本またはヨーロッパの株式。 しかし、中国の新たな経済、消費、貿易サイクルにより、回復のチャンスがあります。

または投資する “バックアップ” インド株やインドネシア株などの中国株、または世界経済の回復に伴い収益が大きく伸びているその他の新興市場。

私の意見では、中国株のファンダメンタルズはそれほど悪化していません。 しかし、政治的圧力がかかっている短期的には目立たず、バリュエーションは短期的な貿易高値に戻ることはありません。

中国株への投資機会はいつでもあるが、「投資できるか？」 その答えは、中国経済だけで決まるものではないかもしれません。

Jitipol Pruksamethanun 博士
チーフ・インベストメント・ストラテジスト調査部経済分析・投資局
CGS-CIMB証券会社